8月21日，德邦股份(603056.SH)发布2018年半年度报告，自2018年1月上市以来，完成的首个半年报周期。

  相比作为主营业务的零担快运，进入2018年，快递业务却成为德邦股份的救生圈。

  “公司战略上加大了对快递业的投入，2018年一季度营业利润为正，也是结构调整带来，未来公司还是看好快递行业的发展，快递行业景气度依然很高。”德邦证券部相关负责人对时代周报记者说。

  押注快递业

  德邦股份似乎正在失去在零担业务快运业务上的阵地。

  2014年，德邦股份94%的收入都来自于零担快运业务;2017年底，零担快运业务在德邦的收入占比降低到64%，依然是公司业务主体。但是，到了2018年半年报，这一比例已经降低到了56%。

  报告期内，德邦股份的业务件量近1.92亿票，其中快递件量1.74亿票，这意味着其零担快运业务的业务量不到1800万票。这一数字，在2015年–2017年分别为3938万票、4141万票、4049万票。

  “自2014年以来，德邦股份零担快运业务的毛利率就从19.9%不断下滑到15%左右，这个市场极其分散，激烈竞争导致价格不断下降，虽然公司具备一定品牌优势，但是增长并不快。”北京某公募基金交运行业分析师李晖(化名)对时代周报记者说。

  相比之下，德邦股份在快递业务的押注却越来越多，其渗透和野心愈发明显。

  2013年，德邦股份开始进军快递行业，推出了360特惠快递，差异化地主打大件快递。大件快递指的是重量在3公斤到60公斤的货物，相比起来，普通的小件快递货物，重量范围在3公斤之下。

  “一方面，快递行业近些年的景气度依然很高，增速较快，公司很容易分享红利;另一方面，零担快运与快递的业务模式类似，中间只隔着一层纸，对公司来说，发展快递业务相对容易。”李晖对时代周报记者说。

  快递是拼规模、拼网络的生意。德邦股份在进入快递行业初期也经历了艰难的投入。随着投入的不断增加，快递业务很快有了成效。

  2015年，德邦股份的快递业务量仅有6039万票，2016年快速增加到1.6亿票，2017年更是增加到2.73亿票，而到了2018年半年报，这个数字已经达到1.74亿票，超过了2016年全年水平和2017年半年的水平。

  快递业务对公司的业绩贡献也随之加大。2014年，德邦股份的快递业务的收入规模仅为不到5亿元，收入占比5%左右，但是到了2018年半年报，快递业务贡献的收入已经达到44.55亿元，收入占比44%，同比增速更是高达58.6%，成为公司收入和利润的最主要构成部分。

  潜在风险

  得益于快递业务，2018年一季度，德邦股份首次出现营业利润不亏损。

  作为德邦股份的主营业务，零担快运行业存在明显季节性，每年一季度是淡季，公司在一季度的营业利润通常都是亏损。

  根据德邦股份的财务报表，2014年、2015年、2017年的一季度，公司营业利润分别为亏损3087万元、亏损4392万元、亏损1.6亿元。2018年一季度，却转为盈利1.3亿元。

  实际上，2018年一季度，快递行业的景气度在长期下滑之后出现了突然的反弹，德邦股份也恰好享受到了这一波动带来的红利。

  根据国家邮政局的数据，中国规模以上快递企业业务量的月度同比增速，2011年之后，每月的数据几乎都超过50%以上。但由于电商增速趋缓等因素，进入2017年之后，快递行业月度业务量增速突然下降，到了2017年下半年，甚至跌到了25%之下;不过，在2018年1月之后，增速却又突然反弹，1月为80%、2月为-15%，3月为30%。

  值得注意的是，快递行业月度业务量增速有下行端倪，4月、5月、6月的数据又从30%左右下降回到了25%左右。

  “一方面，快递行业可能也将面临红利结束的问题;另一方面，顺丰等快递巨头也在向零担快运业渗透。这意味着，一旦德邦在快递遭遇挫折，可能面临零担和快递双重挑战的局面。”李晖对时代周报记者说。

  虽然号称与顺丰一样都是直营模式，但实际上德邦股份的直营却仍有所不同。

  德邦股份经营上所用的房产全部都是租赁而来。根据公司公告，2016年，公司租赁房产面积总计为262万平方米，营业网点平均月租金为9900元左右，每年要支付营业部租金6.3亿元，分拨中心租金3.7亿元。

  相比起来，顺丰控股许多物业都是早期自己购买，截至2017年，其拥有的土地面积为3515亩，仓库面积76万平方米。

  对此疑问，德邦证券部相关负责人对时代周报记者表示：“公司的快递业务采取的是直营模式，虽然主要是租赁场地，但快递业务的成本主要是人员和运输，租金成本并不会给公司带来太大影响。”